357.HK 美籣機場進一步補充
股權分佈:
|
內資股
|
||
|
|
Million
Shares
|
Share
ratio
|
|
海口美蘭國際機場有限責任公司
|
237.5
|
96.43%
|
|
港股
|
||
|
Firm
Investors
|
Million Shares
|
Share ratio
|
|
東英亞洲有限公司Oriental Patron Asia Ltd.
|
94.34
|
41.58%
|
|
ARC Capital Partners
Limited
|
32.79
|
14.45%
|
|
UBS (Luxembourg) S.A.
|
19.05
|
8.69%
|
|
Greenwoods Asset
Management Limited
|
11.69
|
5.15%
|
|
Ingot Capital Management
Pty. Ltd.
|
11.63
|
5.12%
|
|
Handelsbanken Asset
Management
|
5.37
|
2.36%
|
|
Horizon Kinetics
LLC
|
5.32
|
2.34%
|
|
Ruffer LLP
|
5.16
|
2.28%
|
|
Dimensional Fund
Advisors, LP
|
4.12
|
1.81%
|
|
UBS Global Asset Management
(Hong Kong) Limited
|
4.02
|
1.77%
|
|
Sub
Total:
|
193.49
|
85.55%
|
|
Fund
Investors
|
|
|
|
UBS (Lux) Equity Fund -
Greater China
|
17.02
|
7.50%
|
|
CF Ruffer Pacific Fund
|
5.16
|
2.28%
|
|
Hana UBS China Equity 1
Class A
|
4.02
|
1.77%
|
|
Schroder International
Selection Fund China Opportunities
|
3.81
|
1.68%
|
|
Handelsbanken
Tillvaxtmarknadsfond
|
3.5
|
1.54%
|
|
Comgest Growth GEM
Promising Companies
|
3
|
1.32%
|
|
UOB Global Strategies
Funds - Kinetics Paradigm
|
2.74
|
1.21%
|
|
Kinetics Paradigm Fund
|
2.58
|
1.14%
|
|
Principal Life Style Fund
- Hong Kong Equity Fund
|
2.28
|
1.00%
|
|
UBS (Lux) Equity Fund -
China Opportunity (USD)
|
2.03
|
0.89%
|
|
Sub
Total:
|
46.14
|
20.33%
|
|
Top
10 Firm and Fund Investors H shares total:
|
213.06
|
94.18%
|
|
|
-->
|
|
|
|
-->
|
|
|
|
-->
|
|
357.HK港股股權大部分留於10大公司及基金投資者手上, 根據上表顯示散戶的持股算十分有限。估計活躍的流通股份更少, 這樣會帶來問題: 活躍股不多, 價差將較大;若要買有,可能需要增加投有成本 。另一方面, 要賣出的話, 未必能於近現價賣出。
|
|
2009-6
|
2009-12
|
2010-6
|
2010-12
|
2011-6
|
2011-12
|
2012-6
|
2012-12
|
2013-6
|
|
收入
Revenue |
210,071
|
190,650
|
262,419
|
224,996
|
289,045
|
275,847
|
354,604
|
329,465
|
404,294
|
|
營業成本
Cost of sales |
-64,854
|
-91,283
|
-95,704
|
-95,015
|
-91,466
|
-118,248
|
-111,487
|
-109,884
|
-137,786
|
|
營業稅金及附加
Tax of sales and addition |
0
|
0
|
0
|
0
|
-9,140
|
-9,275
|
-12,739
|
-11,667
|
-14,396
|
|
毛利
Gross profit |
145,217
|
99,367
|
166,715
|
129,981
|
188,439
|
148,324
|
230,378
|
207,914
|
252,112
|
|
|
69.13%
|
52.12%
|
63.53%
|
57.77%
|
65.19%
|
53.77%
|
64.97%
|
63.11%
|
62.36%
|
|
其他利得 Others incomes
|
0
|
260
|
0
|
503
|
-15
|
26,951
|
263
|
2,131
|
413
|
|
資產減值損失轉回
|
0
|
0
|
0
|
0
|
749
|
-1,126
|
1,341
|
-195
|
-2,707
|
|
投資收益
|
0
|
0
|
0
|
0
|
14,486
|
11,089
|
13,236
|
19,909
|
14,028
|
|
應佔-聯營公司虧損
|
-24
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
銷售費用
|
0
|
0
|
0
|
0
|
-97
|
97
|
0
|
0
|
0
|
|
行政開支
Administrative expenses |
-27,760
|
-34,617
|
-30,147
|
-24,155
|
-29,937
|
-38,462
|
-40,121
|
-37,932
|
-23,343
|
|
EBIT
|
117,433
|
65,010
|
136,568
|
106,329
|
173,625
|
146,873
|
205,095
|
191,828
|
240,503
|
|
財務費用-凈額
|
3,487
|
7,824
|
8,081
|
3,031
|
7,081
|
1,950
|
-21,958
|
-28,208
|
-21,847
|
|
除所得稅前溢利 EBT
|
120,920
|
72,834
|
144,649
|
109,360
|
180,706
|
148,823
|
183,137
|
163,620
|
218,656
|
|
所得稅開支
|
-12,762
|
1,707
|
-8,843
|
-2,980
|
-22,363
|
-12,925
|
-23,766
|
-19,475
|
-26,694
|
|
年內溢利
|
108,158
|
74,541
|
135,806
|
106,380
|
158,343
|
135,898
|
159,371
|
144,145
|
191,962
|
|
純利率
|
51.49%
|
39.10%
|
51.75%
|
47.28%
|
54.78%
|
49.27%
|
44.94%
|
43.75%
|
47.48%
|
|
擁有人權益
|
108,161
|
74,540
|
133,031
|
106,234
|
155,089
|
134,689
|
156,489
|
141,474
|
188,255
|
|
非控股權益
|
-3
|
1
|
2,775
|
146
|
3,254
|
1,209
|
2,881
|
2,673
|
3,708
|
|
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
|
機場及外勤綜合服務費
|
31,553
|
38,673
|
44,634
|
46,292
|
|
營業稅及征費
|
10,880
|
0
|
0
|
0
|
|
固定資產折舊費用
|
49,551
|
55,853
|
56,363
|
51,145
|
|
土地使用權攤銷
|
3,481
|
3,220
|
3,163
|
3,163
|
|
員工福利費用
|
63,887
|
52,465
|
58,272
|
66,771
|
|
其他稅項
|
6,213
|
6,220
|
7,012
|
7,444
|
|
水電費
|
16,052
|
18,967
|
19,824
|
23,807
|
|
審計費
|
2,030
|
2,073
|
1,860
|
2,136
|
|
差旅費
|
5,472
|
2,245
|
4,371
|
2,071
|
|
紙箱成本
|
0
|
28,123
|
24,250
|
26,182
|
|
維修費用
|
10,414
|
7,440
|
20,062
|
11,906
|
|
民航清算中心手續費
|
0
|
0
|
0
|
2,993
|
|
其他與會計師事務所相關的服務費
|
0
|
0
|
0
|
170
|
|
營業成本及管理費用總數
|
201542
|
217289
|
241822
|
246092
|
以上數據顯示集團業務越來越廣泛, 而營運成本上未有爆炸性增長
本來想詳細做一做357.HK 的DCF, 但發現上一份分析報告中出現錯誤。因此在此報告上多加一點附加資料, 對於我的錯誤, 我表示十分抱歉。
1.
關於鳯鳳機場的股權上, 美蘭機場應持有鳳凰機場16.4%股權。因為集團以發售A股來支付海航機場30%發行股本的事, 於2011年2月, 公司指出A股發行須受制於市場狀況及中國證監會的政策,
最終無法完成。
2.
集團為了擴建美蘭國際機場, 於2012年3月發行8億元1人民幣的公司債, 而債息為7.8%。直至2012年年底, 公司總負債為14億人民幣, 而現金約有12億元。可顯示集團為了擴大其業務, 近两年加大了財務槓桿。
|
海南省
|
2009-12
|
2010-12
|
|
2011-12
|
|
2012-12
|
|
|
旅遊收入（億元）
|
211.72
|
257.63
|
21.7%
|
324.04
|
25.8%
|
379.12
|
17.0%
|
|
接待旅遊過夜人數（萬人次）
|
2250.33
|
2587.4
|
15.0%
|
3001.34
|
16.0%
|
3320.37
|
10.6%
|
|
佔全省GDP
|
12.86%
|
12.55%
|
-2.36%
|
12.88%
|
2.62%
|
13.28%
|
3.07%
|
|
全省GDP
|
1646.6
|
2052.12
|
24.6%
|
2515.29
|
22.6%
|
2855.26
|
13.5%
|
|
海南省
|
2009-10
|
2010-10
|
|
2011-10
|
|
2012-10
|
|
2013-10
|
|
|
旅遊收入（億元）
|
164.35
|
209.5
|
27.5%
|
240.02
|
14.6%
|
285.32
|
18.9%
|
302.38
|
6.0%
|
|
接待旅遊過夜人數（萬人次）
|
1747.87
|
2094.97
|
19.9%
|
2368.82
|
13.1%
|
2580.4
|
8.9%
|
2851.86
|
10.5%
|
從两表可看到海南省GDP 和海南省正以高速增長(快於全國GDP 增長), 每年的11,12月為海南島的旅遊旺季,
2013年海南省受著數個颱風的影響, 旅遊收入增長有明顯的減慢。
處於一個正高級增長的環境下, 加大財務槓桿, 對基乎壟斷整個機場服務的美蘭機場來說, 似乎是合情合理的事。但始終, 美蘭機場新客運大樓仍未落成, 目前集團於航空性業務收入的增長是平穩的。再者新客運大樓何時落成仍然為未知之數(博鼇機場的建築期一拖再拖)。因此未來2,3年內, 集團主要的業務增長應該集中於非航空性業務, 主要為免稅店的銷售增長, 若沒有新進場的競爭者入場的話(海南省政策的變動), 增長是可觀的(店面的增加, 最高銷費額的提高)。以約10倍PE 的價買入一注觀察注,我認為可以考慮的。 不知有沒有機會集團發報2013年年報上指出因夏天因颱風關係而導致收入減少, 而股價回落至6-8倍PE 的水平, 正是我低吸的好機會。
在做報告的過程中, 若作為股東, 我會擔心集團為了買回之前提出購買海航機場的30%而草草以低價於A股上市, 灘薄整體股東的利益。
參考資料
http://www.hainan.gov.cn/
http://baike.baidu.com/subview/9008/6107386.htm
http://baike.baidu.com/view/2978885.htm?fromtitle=%E7%90%BC%E6%B5%B7%E5%8D%9A%E9%B3%8C%E6%9C%BA%E5%9C%BA&fromid=3282181&type=syn
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0408/LTN20100408427_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0919/LTN20110919010_C.pdf
沒有留言:
張貼留言