紡織業在中國是一個勞動密集程度高和對外依存度較大的産業。中國是世界上最大的紡織品服裝生産和出口國，而紡織品的原料主要有棉花、羊絨、羊毛、蠶繭絲、化學纖維、羽毛羽絨,而在香港上市的紡織公司, 主要原材料使用棉花和化學纖維(原料-PTA), 而羊毛, 羊絨等因需求不大, 該國內價格指數於2010年開始不再更新。
紡織業難點是“三率兩價”，即利率、出口退稅率、匯率和勞動力價格以及原材料價格。
因此我會從“三率兩價”分析紡織業正處於那一個情況
利率:
SHIBOR 3月 2011年至今
由於真實企業借貸利率因其公司而異, 而且未有官方明義借貸利率, 所以暫以SHIBOR作參考。可看到自2011年至今 利率回落, 令紡織公司於最近两年借貸成本相應減少。
出口退稅率:
根据国家税务总局出口退税文库20130201A版本更新所顯示, 國內紡織品及成衣出口退稅率為13至16%不等, 自2010年至今仍然維持不變。
匯率:
人民幣兌美金2011-06-27 至今
中國紡織服裝進出口額2010-1 至2013-4
人民幣持續強勢, 中國紡織服裝進出口額於2013年傳統淡季2,3月仍然較去年數據高, 強勢貨幣未有明顯影響出口數字, 估計來年紡織公司銷售應該有不錯的進長
2013年1月中國紡織品服装進出口市場統計
序號 國别(地區) 出口金额(萬美元) 同比% 占比%
全球 2469128.6
1 美國 346494.1 2.98 14.03
2 日本 219332.1 -9.69 8.88
3 香港 177488.8 70.07 7.19
4 德國 96962 -6.31 3.93
5 俄羅斯 89039.1 71.96 3.61
2012年1月至10月中國紡織品服装進出口市場統計
序號 國别(地區) 出口金额(萬美元) 占比% 出口金額 同比% 進口金額 同比%
全球 23004422 20990841 2013581
1 美国 3344061 14.54% 3282353 3.80% 61708 -1.30%
2 日本 2568061 11.16% 2277306 1.30% 290755 -2.40%
3 香港 1358049 5.90% 1313576 3.10% 44473 -20.70%
4 德国 886726 3.85% 853339 -20.10% 33388 -1.80%
5 俄罗斯 712436 3.10% 712317 13.70% 119 -53.10%
以上中國最大紡織品服裝出口主要國家, 由於中國紡織品進出口商會未有提供連續數據, 現提供2012年1至10月總量及2013年1至3月總量, 可看出, 德國上年及今年進出口持續回落, 估為主要由於歐洲於過去两年經濟持續疲弱所致。而2013年頭個月香港及俄羅斯進出口出現爆炸性增長, 同比大升70%,原因不明, 會不會是外資流入內地的假進出口數據?有待證明
勞動力成本:
國務院去年批轉的人力資源和社會保障部等部門制定的《促進就業規劃(2011—2015年)》明確，中國將深入推進工資收入分配制度改革，2011年到2015年，最低工資標准年均增長率要大于13%。
預期紡織公司未來勞動成本仍以該比率增加
原材料價格:
連續月紐約棉花2011-06-27 至今
國內棉花2011-01-21 至今
由於國內政策對棉花農戶有補貼, 令國內棉花價格明顯高於國際棉花價格, 如紡織公司原材料-棉花來自進口的話, 對没有進行對沖的公司有一定的優勢
棉紗, 坯布, 面料主要原材料為棉花
澳洲羊毛期貨2012-4-23 至今, 由於國內羊毛指數自2010年便没有繼續更新
國內PTA價格2011-1月至今
化纖, 滌綸長絲主要原材料為PTA
從以三種紡織原材料價格2011年回落, 12年中有見底跡象, 現階段仍處於低位, 可見來年公司成本將不會大變。
製成品價格:
國內線材價格2011-1月至今
滌綸長絲價格指數2012-5月至今
雖然紡織業原材料維持低位, 但可看到製成品的價格和該原材料價的格具很強的相關性, 重點是仍然處於低位。
1382.HK 互太紡織
PE為 15.85
PB為 3.6
集團未有公佈任何產品銷售和成本分佈, 主因為集團結構太大, 包括各類不同的紡織品, 於2011年年報集團只公佈分銷及銷售開支與一般及行政開支分別按年下降19.1%及16.0%。由於集團業務遍佈各國, 因此集團會使用洐生工具來對沖外匯風險,單看數記, 集團於數字上看最難得的是於2011年, 紡織業處於低潮, 但1382.HK毛利率仍可保持18%, 但2012年則有回落。
2678.HK 天虹紡織
PE為 14.4
PB為 2.7
從上圖可看出綿花應該為公司業務主要原材料
2012年全年成本較2011年下降1.6%, 基本成本比例不變, 棉花價格下跌將直接影響公司的純利, 再者可看到的是根據之前提及到勞力成本由2011年至2015年,最低工資標准年均增長率要大于13%, 但公司直接工資部分只增加0.6%, 動力及燃料方面增加0.9%, 而總成本下降, 一加一減, 可見管理層在利用機械化而令成本得到有效的控制,可解釋到公司於2012年毛利率得以改善至15%。
2299.HK百宏實業
PE 為 12.5
PB 為 1.7
國家環保總局統計，印染行業汙水排放總量居中國制造業排放量的第5位。化纖生産汙染環境的另一種表現是化纖産品本身的不可降解性，特別是合成纖維，其廢棄物回收成本高，燃燒後汙染空氣；廢棄後不易降解，造成土壤環境惡化。可能正是集團於最近一年股價不能得不到支持的主因
基本數據來看, 銷售及成本控制方面於2012年具不錯的增長, 而毛利可包持18%左右, 而公司約8成以上化纖於內銷, 而5大客戶佔銷售總額的14.4%, 業務風險較低, 可詳細了解一下集團的營運。
2698.HK魏橋紡織
PE 為10.1
PB 為0.3
由於電力收益佔集團總收益約75%, 因此很難單從財務數據和同行比較
總結:
經過分析“三率兩價”過, 大體可看到紡織業(服裝原材料)正處於一個谷底回升的狀態, 原材料成本仍處於低位, 借貸成本不算高, 因此於2012,13年正正是增加產能的好時機, 可留意一下各紡織公司有那一家於最近增加產能的。從進出口數據看出, 外圍正處於一個低增長的環境, 強人民幣, 可能令這情況持續。上面粗略比較4家紡織上司公司, 除了2689.HK 外, 其他三家雖然原材料不同和製成不同, 但它們的毛利率相約, 於2011年出現倒退, 而2012年有明顯改善, 我想這正是紡織股爆升的原因, 如要選擇紡織股, 我會考慮再深入研究2678.HK天虹紡織及2299.HK 百宏實業, 主因是它們的業務較簡單, 而它們若為100億市值, 具增長的空間。
http://news.ifeng.com/mainland/detail_2013_04/03/23822407_0.shtml
http://www.qgtong.com/szcktxlbweb/ShowClass.asp?ClassID=648&page=3
http://124.205.48.13/
http://baike.baidu.com/view/941996.htm
