973.HK L'Occitane

973.HK L'Occitane

  集團是一間以天然和有機成份生產化妝品及護理產品的全球性企業，扎根普羅旺斯。集團利用主要來自普羅旺斯一帶的天然有機成份，設計、生產並營銷種類繁多的化妝品及護理產品。

  集團於2013年10月發出盈利警告, 而2013年半年年報, 期內溢利下跌超過50％。我希望在這個報告中找尋盈警的原因。

千歐元	2011-6	增長率	2012-6	增長率	2013-6	增長率
收入	368,494	11%	449,227	22%	446,361	-1%
營業成本	-65,213	4%	-80,437	23%	-83,835	4%
毛利	303,281	13%	368,790	22%	362,526	-2%
分銷開支	-180,328	16%	-225,490	25%	-230,515	2%
營銷開支	-43,400	5%	-50,203	16%	-57,078	14%
研發開支	-3,061	N/A	-3,545	16%	-4,653	31%
一般及行政開支	-43,897	21%	-47,669	9%	-48,775	2%
其他(虧損)-淨額	123	-94%	-27	-122%	-59	119%
經營溢利	32,718	-14%	41,856	28%	21,446	-49%
財務收益-凈額	-234	-67%	-1,272	444%	-800	-37%
匯兌（虧損）╱收益	-2,492	-10%	-2,915	17%	-7,388	153%
除所得稅前溢利	29,992	-13%	37,669	26%	13,258	-65%
所得稅開支	-197	-96%	-3,157	1503%	1,287	-141%
年內溢利	29,795	-1%	34,512	16%	14,545	-58%

從以上表格內看到, 集團業績倒退主要來自四大原因, 營業收入回落, 營銷開支,研發支及匯兌虧損急升, 導致年內溢利下跌約58%

營業收入回落:

千歐元	2009-06	2010-06	2011-06	2012-06	2013-06	變化
日本	64,376	83,830	91,020	104,193	76579	-26.50%
美國	37,404	40,476	38,697	50,887	54316	6.74%
香港	21,630	30,085	35,333	47,205	46562	-1.36%
法國	36,375	36,122	35,085	36,271	40166	10.74%
中國	0	12,844	19,084	26,703	31485	17.91%
俄羅斯	0	12,173	14,459	19,938	21936	10.02%
英國	13,257	17,383	17,740	23,514	24106	2.52%
盧森堡－瑞士分公司	12,381	20,133	21,472	25,932	0	-100.00%
巴西	10,038	14,474	19,259	20,118	19678	-2.19%
台灣	9,862	11,525	12,389	14,582	14857	1.89%
其他國家*	53,938	52,173	63,956	79,884	116675	46.06%
總銷售	259,261	331,218	368,494	449,227	446360	-0.64%

          *於2013年上半年,其他國家業績包括盧森堡－瑞士分公司

日本

  集團指出日本的銷售淨額減少,主要是由於日圓弱歐元強所產生的外匯影響所致。按固定匯率計算，日本的銷售額下降4.9%，而來自直銷分部的銷售額下降5.0%，轉售銷售較去年同期下降3.8%，主要是由於透過電視家庭購物渠道的零售疲軟所致。

美元兌日元月線圖走勢2009-2013

香港

  香港的銷售淨額較去年同期減少1.4%。按固定匯率計算增長2.3%，直銷分部為整體增長貢獻5.2%，轉售銷售較去年同期下降2.1%，原因是旅遊零售渠道的零售較疲軟。

巴西

  巴西的銷售淨額較去年同期減少2.2%。該減少是由於巴西雷阿爾疲弱及歐元強勁所致。按當地貨幣固定匯率計算增長10.2%，轉售銷售增長16.5%。成功推出新品牌L’ Occitane au Brésil有助於提高相同店舖銷售及不可比較店舖增長。

美元兌巴西里爾月線圖走勢2009-2013

歐元兌美元月線圖走勢2009-2013

   於過去數年歐元於1.20至1.5之間波動, 由於集團一向會以衍生工具作對沖, 因而外匯虧損並未有明顯變化。但以上圖來看, 日元及巴西里爾於過去两年持續大幅走弱, 令當地業績受到外滙影響而導致出現虧損。亦由於該两貨幣出乎意料的下跌, 令集團的外滙虧損增大。

   若以固定匯率計算, 只有日本地區業績有5%左右的回落。從區域收益來看, 成熟市場增長有放慢迹象, 集團主要增長來自新興市場,中國,俄羅斯及巴西。由於日本業務佔集團總體業務的20%左右, 該地區的業績回落, 將影響集團整體的增長。

  從另外一方面看, 日元已經回落超過30%, 在未來又可以回落多少? 110,甚至120美元兌日元? 有可能, 但我之前看了一篇關於日元走勢的文章, 由於有一段日子了,未能提供該文章的鏈結。 該文章指出當美元兌日本上升至125或以上的話, 日本增口車將對美國本土車的銷售有明顯的影響,因此美國將阻止日元向弱的動力。

  巴西方面, 由於未有明顯數據及不了解當地政治, 未能下判斷。

營銷開支

	2011-6	2011-12	2012-6	2012-12
僱員福利開支	114,605	137,299	137,102	149,380
租金及佔用費	69,871	90,087	85,022	98,891
已耗原材料及易耗品	55,810	45,199	65,150	57,309
製成品及在製品的存貨變動	(29,000)	10,776	(23,673)	10,962
廣告成本	39,994	42,171	45,465	45,677
專業費用	22,495	27,131	28,804	31,435
折舊、攤銷及減值	16,419	19,798	19,724	22,459
運輸開支	14,822	16,991	15,712	28,196
其他開支淨額	30,883	33,734	34,038	31,811
銷售成本、分銷開支、營銷開支、研發開支與一般及行政費用總計	335,899	423,186	407,344	476,120

因2013年上半年詳細中期報告未出, 未有數據, 暫不作評論

研究開支

截至二零一三年九月三十日止期間，研究及開發（「研發」）開支增加1,100,000歐元至4,700,000歐元，增幅為31.3%。研發開支佔銷售淨額的百分比增加0.3個百分點，增加的兩大原因是為我們的新品牌開發產品以及不利的匯率。

2013-11-26 (信報新聞) 歐舒丹下半年經營溢利率將受壓

該公司常務董事兼執行董事Andre Hoffmann表示，中國市場的主要增長動力源於增設分店，其中在二、三線城市新增了20間，有利長期發展；該集團亦計劃日後在中國市場加推限量版產品。他說，未來將繼續開設新店，下半年經營溢利率或會受壓。
Andre Hoffmann表示，該集團今年在中國銷售的產品，已由去年174種類增至200種類；歐美市場已推出限量版產品，故計劃拓展至內地市場，並已在上海成 立團隊。他預期今年中國市場仍然向好。今年上半年該集團在中國的銷售增長19%，但同店銷售增長則放緩至5.2%，期內新增22間店舖。
聖誕提早減價促銷
另 一方面，他指出，歐美聖誕節消費市場競爭激烈，有不少品牌已提前作出大減價促銷。但他對美國市場感到樂觀，預料黑色星期五的銷售節日反應不俗。日本方面， 市場競爭同樣白熱化，旗下19間店舖有半數已開業5年，因此需要作出翻新及升級。上半年日本銷售及同店銷售分別下跌5%及7.2%。

現水平, 973.HK 是否處於合理水平, 仍需繼續去分析

 

參考資料:

http://www.cnyes.com/forex/html5chart.aspx?fccode=usd/brl&rate=exchange

http://www.cnyes.com/forex/jpy.htm#

http://www.cnyes.com/forex/eur.htm

http://www.ejfq.com/home/tc/newsJQ.htm?method=detail&t=company&code=973&title_id=644592&type=hkejnews&section=screener&related_news=y